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Kurs am 19.06.2025 CHF 92.60
52W-Hoch/Tief CHF 101.95 / 70.00
Valor 1.221.405
Geschätztes KGV 2025 15.02x
Dividendenrendite ca. 3.37%
Patrik Keller, Mitglied der Direktion, patrik.keller@alpharheintalbank.ch
Spinoff Amrize – Fokus auf Nordamerika mit Schweizer Wurzeln Hintergrund und Positionierung:
Der amerikanische Geschäftsteil des Baustoffriesen Holcims wird am Montag, 23. Juni 2025 unter dem Namen Amrize von Holcim abgespalten und als eigenständiges Unterneh-men an die Börse gebracht. Anleger erhalten eine Amrize-Aktie pro Holcim-Titel als steuerneutrale Sachdi-vidende. Amrize wird sowohl an der Schweizer Börse SIX als auch an der New Yorker Börse (NYSE) kotiert sein. Mit Hauptsitz in der Schweiz bleibt Amrize ein Schweizer Unternehmen, fokussiert sich operativ, aber ausschliesslich auf den nordamerikanischen Markt. Die Amrize Aktien werden nach der Abspaltung zunächst vorübergehend in den Aktienindizes SMI und SLI aufgenommen. Die definitive Zusammensetzung der Indi-zes soll dann im September 2025 festgelegt werden.
Strategien und Ziele im Vergleich: Die strategische Trennung schafft zwei klar fokussierte Unternehmen:
Amrize verfolgt eine Wachstumsstrategie in Nordamerika. Das Unternehmen ist in den zwei Geschäftsbe-reichen Baumaterialien mit Kies, Zement und Ready-Mix sowie dem deutlich kleineren Dienstleistungsbe-reich mit Roofing-, Verschalungs- und Wandsystemen tätig. Im Zentrum stehen Marktanteilsgewinne durch organisches Wachstum, Preissetzungsmacht insbesondere im Bereich Zuschlagstoffe (Aggregate) sowie operative Effizienzsteigerung in der Lieferkette. Ausgehend von einem Umsatz im Jahr 2024 von USD 11.7 Mrd. und einer EBITDA-Marge von 27.2% stellt Amrize für den Zeitraum 2025 bis 2028 ein jährliches Um-satzwachstum von 5 bis 8% und beim EBITDA von 8 bis 11% in Aussicht. Aufgrund des derzeit anspruchs-vollen Umfeldes, insbesondere im US-Wohnungsmarkt (23% des Umsatzes), dürfte das Wachstum 2025 bei tieferen 3-4% ausfallen. Die Dividendenrendite dürfte aufgrund der ausgeprägten Wachstumsstrategie nur im Bereich von 1 bis 2% liegen.
Holcim hingegen bleibt international breit aufgestellt. Nach der Abspaltung macht Europa rund 54%, Latein-amerika 19% und Asien, der Nahe Osten und Afrika 27% des Umsatzes aus. Der Fokus liegt auf nachhalti-gem Wachstum, Dekarbonisierung und einer attraktiven Dividendenpolitik. Das Payout-Ratio dürfte im Bereich von 50% bis 60% liegen, was eine deutlich höhere Dividendenrendite als bei Amrize entspräche. Holcim stellt ausgehend von einem Umsatz 2024 von CHF 16.3 Mrd. und einer EBIT-Marge von 17.4% für die Jahre 2025 bis 2030 ein jährliches Umsatzwachstum von 3 bis 5% und einem EBIT-Wachstum von 6 bis 10% in Aussicht.
Bewertungsperspektive (Quelle ZKB):
Amrize stellt bis 2028 kumulierte Free Cashflows von über USD 8 Mrd. in Aussicht. Berechnet man den fairen Wert anhand eines Discounted-Cash-Flow Models resultiert ein Amrize-Aktienkurs von CHF 57 bis 62, was einer Unternehmensbewertung von CHF 31.5 bis 34.5 Mrd. entspricht. Vergleicht man es mit den US-Peers anhand der Multiples EV/EBITDA 2025E (12.3%) und 2026E (11.4x) resultiert eine Bandbreite von CHF 55.5 bis 58.3.
Holcim ist hingegen, anhand des DCF-Modells, mit einem Wert von CHF 57.0 bis 62.7 bewertet, was einem Unternehmenswert von CHF 31.4 bis 34.5 Mrd. entspricht. Holcim dürfte bezüglich Umsatzes und EBIT et-was kleiner sein als die deutsche Konkurrentin Heidelberg Materials. Anhand des Multiple-Vergleichs EV/EBITDA mit Heidelberg 24/25E von 8.1x und 7.6x sowie einem KGV von 15.8x und 14.2x resultiert eine Bandbreite von CHF 52.0 bis 54.5 je "neue" Holcim Aktie.
Dies sind theoretische Berechnungen der effektive Kurs wird dann am Montag anhand von Angebot und Nachfrage bestimmt.
Fazit für Anleger: Mit Amrize erhalten Investoren Zugang zu einem fokussierten nordamerikanischen Infra-strukturinvestment mit solider Preis- und Margendynamik. Wer an das langfristige Potenzial des US-Baumarkts glaubt, findet mit Amrize eine spannende Wachstumsstory mit Schweizer Governance und trans-atlantischer Börsenpräsenz. Kurzfristig könnte das Umfeld jedoch herausfordernd bleiben. Die Bewertung erscheint angesichts der Marktführerschaft und der langfristigen Perspektiven attraktiv.
Anleger, die andererseits auf eine attraktive Dividendenrendite und vom europäischen Wachstumspotential profitieren möchten, bietet es sich an, die Holcim Aktie nach der Abspaltung von Amrize zu behalten.
Für uns erscheinen beide Aktien für langfristig ausgerichtete Anleger ihre Vorzüge zu haben und interessant zu sein.
7.25% Julius Bär Barrier Reverse Convertible auf Amrize
Coupon 7.25% p.a.
Laufzeit 01.07.2025 - 05.01.2027
Barrierebeobachtung 24.06.2025 - 28.12.2026
Zeichnungsfrist 24.06.2025, 12:00 Uhr
Ausübungspreis CHF 54.00 (indikativ)
Barriere CHF 40.50 (indikativ, 75% des Ausübungspreises)
Stückelung CHF 1'000.00
Emissionspreis 100%
Garantin Bank Julius Bär, Zürich
ISIN / Valor CH1451430792 / 145.143.079
Termsheet / KIID
Dieses Produkt erhalten Sie bis zum 24.06.2025, 12:00 Uhr, aus Emission. Sie bezahlen keine Courtage.
Barrier Reverse Convertibles zeichnen sich bei Emission durch einen Nennwert und einen garantierten Cou-pon einerseits und einen bedingten Kapitalschutz andererseits aus. Dieser Kapitalschutz entfällt, sobald der Basiswert während der Barrierenbeobachtung die festgelegte Barriere berührt. Die Bestimmung der Rück-zahlung am Ende der Laufzeit erfolgt in Abhängigkeit von der Kursentwicklung und Schlussfixierung des Basiswerts: Wenn der Basiswert die Barriere während der Barrierenbeobachtung nicht berührt hat, erfolgt die Rückzahlung in Höhe des Nennwerts. Hat der Basiswert die Barriere zwar berührt, befindet sich die Schlussfixierung aber wieder über dem Ausübungspreis, wird ebenfalls der Nennwert zurückbezahlt. Hat jedoch der Basiswert während der Barrierenbeobachtung die Barriere berührt und schliesst unter dem Aus-übungspreis, erfolgt die Lieferung des Basiswerts.
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Anlageidee der Alpha Rheintal Bank: Amrize 20.06.2025